Les élections mettent la dette des pays européens sous pression

Les élections majeures qui se profilent en Europe en 2017 ont commencé à faire sentir nettement leur effet sur le marché de la dette en zone euro, mettant particulièrement sous pression les taux d'intérêt de la France.

Si les tensions sur les obligations d'État sont relativement classiques en période préélectorale, elles sont montées d'un cran ces derniers jours et les taux d'emprunt à 10 ans de la majorité des pays de la zone euro se sont clairement éloignés de celui de l'Allemagne qui fait référence sur le marché, le fameux Bund.

Cet écart, ou "spread", atteint ses plus hauts niveaux depuis cinq ans pour la France et depuis trois ans pour l'Italie.

"La perspective de scrutins aux Pays-Bas, en France, en Allemagne et potentiellement en Italie a créé pas mal d'incertitudes depuis le début de l'année. Mais depuis une quinzaine de jours une tendance a pris son essor, tout particulièrement chez les investisseurs anglo-saxons et asiatiques, qui consiste à céder tous les titres sauf ceux de l'Allemagne", observe auprès de l'AFP Patrick Jacq, un spécialiste du marché de la dette de BNP Paribas.

Sans être le seul pays touché, la France est néanmoins le plus affecté du fait de son poids au sein de la zone euro, mais également en raison des déboires rencontrés par le candidat de la droite à la présidentielle François Fillon.

"Le choix des marchés financiers s'était plutôt porté sur François Fillon, et ses difficultés renforcent logiquement le risque politique", relève Daniel Larrouturou, directeur général délégué de Diamant Bleu Gestion.

Au-delà des difficultés de M. Fillon, "la plupart des candidats à l'élection présidentielle française ne se déclarent pas de féroces partisans" des recommandations de la Commission européenne en matière budgétaire, note également les économistes de Aurel BGC.

- L'erreur du Brexit et de Trump -

Beaucoup de grands investisseurs mondiaux "ne comprennent absolument pas la vie politique française", a relevé pour sa part l'économiste Patrick Artus, chef économiste chez Natixis sur Radio Classique.

Avant d'ajouter : "mes collègues des banques anglo-saxonnes se promènent partout dans le monde en expliquant que la France va sortir de l'euro (en cas de victoire de Marine Le Pen, ndlr) et que c'est le moment de vendre des euros et d'acheter des dollars bien sûr".

"Les malheurs des uns font oublier certains problèmes comme le Brexit", confie aussi à l'AFP un spécialiste du marché obligataire, sous couvert d'anonymat.

Pour la France, les sommets atteints lors de la présidentielle de 2012 ne sont pas encore touchés, mais comme le rappelle M. Jacq, à cette époque "la zone euro était encore en pleine crise des dettes souveraines".

Selon lui, les élections ne sont en outre pas le seul facteur qui pousse les rendements à la hausse.

"Il y a eu un mouvement plus global de remontée des taux d'intérêt lié à un environnement économique meilleur avec une inflation qui repart et la perspective d'une Banque centrale européenne qui devient moins accommodante. Au-delà des scrutins, les investisseurs ont aussi commencé à se préparer à cela", ajoute M. Jacq.

Le ralentissement des achats de la BCE qui vont passer mensuellement de 80 à 60 milliards d'euros à partir d'avril "a forcément un impact qui va mécaniquement toucher davantage les pays avec les programmes d'emprunts les plus conséquents comme la France et l'Italie", estime également le spécialiste obligataire s'exprimant sous couvert d'anonymat.

Pour les économistes de Aurel BGC, "il n'y a pas d'inquiétude réelle sur la dette française" pour autant.

"Et les dernières émissions de dette de la France se sont très bien passées", sans parler de l'émission de dette verte réalisée par la France avec une échéance de 22 ans pour laquelle les investisseurs ont répondu massivement présent, précise M. Jacq.

"Au final, remarque Michael Hewson, un analyste de CMC Markets, les investisseurs qui avaient sous-estimé la victoire du Brexit et de Donald Trump ne veulent pas se trouver de nouveau à contre-courant en cas de succès de (Marine) Le Pen, aussi petit soit le risque".