Продлится ли ралли нефтяных цен?
Пока рыночная конъюнктура крайне позитивна, и игроки уверенно следуют старой максиме «двигайся за трендом». Однако нельзя забывать о том, что недавняя смена тренда на растущий ничем в реальности не подкреплена. Переговоры России с ОПЕК выглядят профанацией. В действительности без конкретных решений по поставкам или надежных договоренностей сократить их в ближайшем будущем цена Brent и курс рубля, скорее всего, обвалятся, поскольку нефть подходит к следующему уровню технического сопротивления в $40 с небольшим.
В то же время пока трейдеры готовы открывать спекулятивные позиции, а в сланцевой добыче в США есть перебои — новости о них поддержали нефть, когда она упала ниже $30 — падение цен на сырье до январских минимумов маловероятно. Но и подъем выше $40 за баррель или выше $70 за рубль без реальных изменений будет краткосрочным.
Договоренности, достигнутые между Россией и ОПЕК, вселяют оптимизм: стороны решили поддержать заморозку уровня производства нефти и не допускать поступление дополнительных объемов сырья на рынок с обеих сторон. С другой стороны, сделка означает, что снижения уровня производства не будет. Такое решение было бы выгодно российской стороне, поскольку местный нефтяной сектор работает на предельных мощностях, особенно сейчас, когда государство планирует ввести дополнительные налоги для увеличения поступлений в бюджет. Налоги сократят денежный поток добывающих компаний и урежут капзатраты. Это означало бы, что дополнительных объемов нефти в среднесрочной перспективе рынок не увидит.
Еще одна сложность с недавними договоренностями заключается в том, что Саудовская Аравия согласится с ними, только если к ним присоединятся другие производители. США, очевидно, не сделают этого из-за конкуренции и законов о манипулировании ценами. Иран в принципе отказался рассматривать такое предложение, замечая, что страна уже была вынуждена сократить производство на 1 млн баррелей в день из-за санкций и теперь ей нужны деньги. Трудно представить себе, что Эр-Рияд предпримет шаги, которые были бы выгодны США, Ирану и Москве.
Между тем количество действующих нефтяных платформ сокращается: в США их сейчас 514 — на 800 меньше, чем год назад. Этот факт должен поддержать нефтяные цены, но на самом деле большинство простаивающих вышек и так не участвовали в основном производстве. Кроме того, технологии сланцевой добычи в США значительно продвинулись и вышек в любом случае будет требоваться меньше.
По данным Международного энергетического агентства (МЭА), уровень добычи нефти в США снизился с 12,78 млн баррелей в день до 12,61 млн. МЭА ожидает дальнейшего падения до 12,3 млн баррелей в день в III квартале. Однако это произойдет при условии сохранения низких цен на нефть. Если же они удержатся на уровне $40 за баррель, снижение производства не случится.
Мировой спрос, по оценке МЭА, вырастет на 1,2 млн баррелей в день в 2016 г. и еще на 1 млн в 2017 г. Спрос в Китае продолжает расти, несмотря на замедление экономического роста. Большая часть этого спроса приходится на бензин, более чувствительный к низким ценам на добычу и менее чувствительный к общей экономической активности. К тому же рост в 6–6,5% для такой экономики, как китайская, все еще ощутим для мирового рынка нефти. Низкие цены на сырье вызовут еще больший спрос на бензин, и МЭА придется повысить свой прогноз по спросу летом. Трейдеры полны оптимизма. Они помнят ситуацию 2009 г., когда цена на нефть обрушилась до $40 на фоне прогнозов дальнейшего снижения. Вместо этого цена на сырье взлетела до $100 за баррель в течение 18 месяцев. В этот раз игроки хотят быть готовыми к развороту: открыты длинные позиции по 342 460 контрактам — на 22 171 больше, чем в последнюю неделю февраля. В то же время надо помнить о том, что некоторые факторы остаются неизменными. На рынке по-прежнему есть излишки производства. Даже с учетом роста спроса и сокращения сланцевой добычи в США мировой рынок будет жить в условиях перепроизводства в 2016 и 2017 гг. В текущем году для сохранения баланса страны ОПЕК должны поставлять 31,3 млн баррелей в день, с учетом сокращения производства в США и России и роста спроса на 1,2 млн баррелей в день.
Проблема в том, что уже сейчас страны ОПЕК производят 32,65 млн баррелей в день, т. е. на 1,3 млн больше, чем необходимо для сбалансированного рынка. Саудовская Аравия не собирается сокращать выработку и тем самым помогать США или своему врагу Ирану. Соглашение с Россией предусматривает заморозку уже существующего излишка, но не сокращение производства, и это принципиальный момент. Мировые хранилища нефти заполнены почти до отказа и скоро не смогут принимать новые излишки.
Восстановление цен на нефть еще больше замедлит сокращение производства. Рост цен означает, что некоторые дорогостоящие производства, особенно сланцевые в США, смогут возобновить работу на больших объемах, поскольку снова получат положительный денежный поток. А это в свою очередь означает, что прогнозы МЭА по сокращению выработки в США в текущем году могут не оправдаться и давление на нефтяные цены возвратится.
Крис Уифер, Macro-Advisory, bne
Перевод Анны Кравченко