Сильное увеличение ставки ЦБ РФ будет позитивно для рубля

Аналитики ПАО "Банк "Санкт-Петербург".

В мире. Вчера доходности десятилетних американских казначейских бумаг существенно не изменились, сегодня они продолжают находиться около 1,28% годовых. Фондовые индексы США вчера вновь закрылись ростом – S&P500 прибавил 0,2%, Dow Jones вырос лишь на 0,07%, а NASDAQ - на 0,36%.

В четверг состоялось заседание ЕЦБ, на котором регулятор не только ожидаемо не изменил свою мягкую денежно-кредитную политику, но и заверил в длительном поддержании стимулирующих условий. Текущий инфляционный всплеск все еще видится временным, но в ближайшее время ЕЦБ допускает рост цен выше цели в 2%. Регулятор отметил, что ставки будут длительно находиться на низких уровнях и будут увеличены лишь при устойчивом достижении цели по инфляции. При этом вновь подчеркивается, что программа покупки активов продолжится минимум до марта 2022 года. Регулятор видит в штамме Дельта риск для восстановления экономики, что поддерживает необходимость в мягкой ДКП. Вероятно, эпидемиологический фактор будет учитывать и ФРС на своем заседании на следующей неделе – США вновь лидирует по числу новых заболеваний в мире.

Вчера число обращений за пособиями по безработице в США неожиданно выросло. Так, недельное количество обратившихся увеличилось примерно на 50 тыс. и составило 419 тыс., в то время как рынок ожидал снижение показателя до 350 тыс. Таким образом, число обращений уже десятую неделю продолжает находиться в диапазоне 350-450 тыс., в то время как до пандемии за неделю за пособиями по безработице обращались примерно 200 тыс. американцев. Вчерашние данные напоминают о все еще слабом восстановлении рынка труда, что дополнительно снижает шансы неожиданного ужесточения денежно-кредитной политики ФРС на заседании 28 июля.

В четверг фьючерсы на нефть марки Brent выросли на 2,2% до $73,8/барр. Сегодня они снижаются на 0,3% и торгуются около $73,6/барр. Принципиально значимых для рынка нефти новостей вчера не поступало, в центре внимания продолжает оставаться эпидемиологическая ситуация. Сегодня будут опубликованы данные по числу буровых установок в США от Baker Hughes. Продолжающийся рост установок может усилить негатив на нефтяном рынке. Тем не менее фьючерсы Brent, вероятно, задержатся на текущих уровнях до существенного усиления спроса на рисковые активы. Впрочем, дальнейшее ухудшение эпидемиологической ситуации может вновь вернуть котировки ниже $70/барр.

В России. Сегодня состоится заседание ЦБ РФ, на котором регулятор повысит ставку шагом в диапазоне 25-100 б.п. В июне инфляция в России составила 6,5% г/г, что стало максимумом с августа 2016 года. При этом инфляционные ожидания продолжают расти, достигнув в июле уже 16,5%, в связи с чем ЦБ РФ может сильнее повысить ставку чтобы остановить "раскручивание инфляционной спирали". С другой стороны, за последние две недели рост цен в стране замедлился, данные в среду даже показывали небольшую дефляцию. Во многом замедление инфляции вызвано удешевлением поездок в Турцию и снижением цен на плодоовощную продукцию, что совпадает с ожиданиями ЦБ РФ. Более того, существенная часть инфляции объясняется немонетарными факторами, в связи с чем увеличение ключевой ставки может быть менее эффективным в борьбе с инфляцией. На этом фоне мы считаем более обоснованным сценарий повышения ставки на 50 б.п. с сохранением жесткой риторики регулятора. ЦБ РФ таким образом примет "выжидательную позицию" для оценки траектории роста цен до сентябрьского заседания. К этому времени будет оценен эффект урожая на рост продовольственных цен, а также может проясниться ситуация с перебоями в поставках и с пандемией. Если признаков начала устойчивого замедления инфляции не будет, то ЦБ РФ в сентябре продолжит повышать ставку на 50 б.п., что регулятору будет сложнее сделать при подъеме ставки сегодня сразу на 100 б.п. В то же время в апреле директор Департамента ДКП ЦБ РФ Кирилл Тремасов отмечал, что регулятор учитывает динамику рынков при принятии решений. Сейчас рынок преимущественно закладывает повышение ключевой ставки сегодня на 100 б.п., в связи с чем ЦБ РФ может выбрать "золотую середину", повысив ставку на 75 б.п.

НАШИ ОЖИДАНИЯ. Вчера курс USDRUB снизился на 0,4% до 73,7 руб./$. Сегодня он растет на 0,1% и находится около 73,8 руб./$. Другие валюты EM с утра также преимущественно слабеют. Вчера рубль поддерживал рост нефтяных котировок, который с утра пока приостановился. Сегодня фактор налогового периода продолжит поддерживать рубль, при этом сильное увеличение ставки ЦБ РФ будет позитивно для рубля, повышая его привлекательность в операциях carry-trade. На этом фоне мы ожидаем, что сегодня курс USDRUB останется ниже 74 руб./$.

Аналитики ПАО "Банк "Санкт-Петербург"

Источник - Финам