Стресс-тест Termoelectrica выявил изношенную инфраструктуру, долги и риски по тарифам

Об этом свидетельствуют результаты стресс-теста SA Termoelectrica, проведенного Министерством финансов, сообщает mold-street.com

Министерство финансов сообщает, что провело перспективную оценку фискальных рисков с использованием методологии стресс-тестирования предприятий с государственным капиталом, чтобы оценить устойчивость SA Termoelectrica, полностью принадлежащей государству, в базовых и неблагоприятных макроэкономических сценариях на период с 2024 по 2028 годы.

Долги в размере 1,3 млрд леев перед Moldovagaz

Компания Termoelectrica была создана в 2015 году путем слияния трех муниципальных предприятий и унаследовала значительные финансовые долги, а также изношенную инфраструктуру. В настоящее время предприятие управляет тремя когенерационными электростанциями, продает электроэнергию компании Energocom и напрямую поставляет тепло жителям муниципия Кишинев.

В Министерстве финансов отмечают, что, несмотря на постепенное сокращение исторических долгов и улучшение эффективности за счет модернизации, сохраняются серьезные структурные проблемы, прежде всего связанные с инвестиционными потребностями и рисками, обусловленными жизненным циклом активов.

Основные выводы стресс-теста показывают, что показатели ликвидности выглядят относительно устойчивыми. Это во многом объясняется переклассификацией старых задолженностей, в частности долга в размере 1,3 млрд леев перед SA Moldovagaz, в категорию долгосрочных обязательств.

Согласно отчету, такая переклассификация искусственно улучшает показатели ликвидности за счет сокращения краткосрочных обязательств, которые используются в расчетах соответствующих коэффициентов.

Уязвимость к валютным колебаниям

Стресс-тест показал, что Termoelectrica в значительной степени подвержена валютным рискам, поскольку как текущие, так и будущие кредитные соглашения, как ожидается, будут номинированы в иностранной валюте.

Министерство финансов предупреждает, что обесценивание национальной валюты может увеличить убытки компании примерно на 90 млн леев. В сочетании с шоками ВВП и процентных ставок совокупные потери могут вырасти еще на 120 млн леев, что свидетельствует о существенной фискальной уязвимости.

Снижение спроса на услуги отопления в Кишиневе, обусловленное демографическими тенденциями и повышением энергоэффективности новых зданий, а также изношенная инфраструктура дополнительно снижают операционную надежность. В совокупности эти факторы ограничивают потенциал устойчивого роста доходов и повышают хрупкость системы.

Фискальные риски и выводы

По итогам анализа авторы выделяют несколько ключевых фискальных рисков. Во-первых, речь идет о скрытой бюджетной зависимости: несмотря на отсутствие недавних прямых бюджетных трансфертов, критическая роль Termoelectrica в обеспечении теплом и электроэнергией, особенно в зимний период, фактически делает компанию источником фискального риска, поскольку любая операционная остановка может потребовать срочной бюджетной поддержки.

Во-вторых, модернизация инфраструктуры остается незавершенной. Хотя строительство новой генерирующей установки мощностью 55 МВт при поддержке Всемирного банка запланировано, ее ввод в эксплуатацию ожидается не ранее 2027 года, что создает критический период повышенного риска.

В-третьих, тарифная политика носит квазибюджетный характер. Регулируемые НАРЭ тарифы на электрическую и тепловую энергию подвержены задержкам и политическому вмешательству. Социальные соображения могут откладывать корректировки тарифов, что приводит к хроническим отклонениям и невозмещенным затратам, фактически формируя квазифискальные обязательства.

Также подчеркивается высокая долговая нагрузка компании. Без дополнительного финансирования или реструктуризации долга модернизация критической инфраструктуры будет и далее откладываться, что ставит под угрозу стабильность системы.

Предлагаемые меры по снижению рисков

Для уменьшения фискальных рисков предлагается стабилизировать инвестиционное планирование путем внедрения прозрачной поэтапной дорожной карты капитальных вложений, согласованной с оставшимся сроком эксплуатации производственных мощностей.

Также рекомендуется активное сотрудничество с НАРЭ для обеспечения тарифов, отражающих полное возмещение затрат, при одновременной защите уязвимых потребителей через адресную социальную помощь, а не через общее занижение тарифов.

Министерство финансов намерено усилить финансовый надзор и прогнозирование, тесно сотрудничая с Termoelectrica для проверки бизнес-планов и анализа квартальной финансовой отчетности, что позволит быстрее выявлять риски и более обоснованно планировать бюджетные резервы.

Кроме того, предлагается рассмотреть варианты реструктуризации унаследованных долгов или их конвертацию в собственный капитал для снижения долговой нагрузки и высвобождения средств на инвестиции.

Отдельно предлагается включить профиль SA Termoelectrica в декларацию о фискальных рисках как частично подверженную рискам организацию, с акцентом на инвестиционные ограничения и квазифискальные разрывы, вызванные тарифной политикой.

Также подчеркивается необходимость обновления и координации реализации программы модернизации совместно с Министерством энергетики и профильными структурами.

Следует отметить, что в первой половине 2025 года Termoelectrica зафиксировала прибыль в размере около 128,3 млн леев, что на примерно 268 млн леев меньше по сравнению с аналогичным периодом 2024 года.