ФРС окончательно убедила рынок

Эйфория или последний рывок? Абсолютно все ключевые фондовые индексы США установили исторические рекорды - промышленный Dow Jones, высокотехнологичный Nasdaq, индекс широкого рынка S&P 500, а также Russell 2000 - индекс компаний малой капитализации. Последний, кстати, и вовсе показал самый продолжительный рост с 2003 г.

Между тем, оптимизм спекулянтов и инвесторов может очень быстро сойти на нет. Факторов для снижения сейчас гораздо больше, чем для роста. Начнем с ФРС. Судя по всему, в декабре Федеральная резервная система все же повысит ставку, во всяком случае рынок уверен в этом на 100%.

Мы видим, что фьючерсы, отражающие вероятность повышения ставки на декабрьском заседании, сейчас показывают именно эту цифру - 100%, то есть сомнений у трейдеров просто нет. Вообще, сложно сказать, был ли рынок когда-либо так уверен в решении регулятора. Возможно, никогда. Вместе с тем, многие эксперты отмечают, что повышение ставки - мера скорее вынужденная. Федрезерв на протяжении всего года обещает ужесточение денежно-кредитной политики, причем изначально планировалось повысить ставку несколько раз, но потом, как это обычно бывает, находились оправдания и причины не делать этого. И вот теперь, дабы окончательно не утратить доверие рынка, придется сдержать слово. Однако для экономики США это решение может обернуться рецессией. Она и при текущих финансовых условиях чувствует себя не очень хорошо.

Прогнозы по темпам роста ВВП неуклонно снижаются и на данный момент указывают на скромный рост всего лишь на полтора процента.

Вместе с тем, все чаще можно услышать мнение, что Федрезерву рано или поздно придется запустить новый раунд количественного смягчения. Связано это не с состоянием экономики, а с последними нормативными изменениями, которые увеличили стоимость фондирования для банков и ограничили источники долларового финансирования, считает аналитик Credit Suisse Золтан Позсар.

Ликвидность, которая доступна финансовым учреждениям, сокращается из-за новых правил, требущих от банков держать огромные резервы активов, которые легко продать, а также большего, чем ожидалось, оттока из первичных фондов денежного рынка, связанного с проведенными в октябре финансовыми реформами. Это повлекло за собой рост стоимости фондирования для банков, что, вероятно, станет постоянным фактором, считает аналитик.

Это означает, что когда иностранным банкам нужны доллары, они все чаще вынуждены получать их за счет валютных свопов от американских банков и управляющих активами, которые сами имеют балансовые ограничения. В результате ФРС сталкивается с "экзистенциальной трилеммой". Регулятор вынужден выбирать между двумя из следующих трех целей: укрепление балансов банков, стабилизация расходов по долларовому займу внутри страны и за рубежом, независимая денежно-кредитная политика.

Как отмечает Позсар, наилучшее решение для центробанка США – перестать контролировать собственный баланс, выступая в качестве "дилера последней инстанции" путем масштабного "количественного евродолларового смягчения". Другими словами, ФРС должна разрешить неограниченное использование своих долларовых своп-линий, чтобы предотвратить чрезмерный рост затрат по долларовым займам для иностранных банков в условиях ограниченных банковских балансов.

"Таким образом, количественное евродолларовое смягчение – это недостающая часть в мозаике, где Европейский центральный банк и Банк Японии продолжают агрессивно реализовывать программы количественного смягчения", – считает эксперт.

Неудача в проведении такой программы QEE, по его словам, помешает циклу ужесточения монетарной политики ФРС.