Инертная касса: как оживить российский рынок капитала

Рынок капитала не задействован в России в полной мере. ЦБ обсуждает с правительством меры по его развитию. Об этом заявила глава Банка России Эльвира Набиуллина на ПМЭФ. В чем причины и какие способы помогут развить отечественный рынок капиталовложений — изучили «Известия».

Причины проблем

Рынок капитала, действительно, не задействован в полной мере. Это связано, в первую очередь, с очень небольшим ассортиментом возможностей как частных лиц, так и институциональных инвесторов — большая часть торгующихся компаний являются «зрелыми» и приносят низкий доход держателям, а количество новых IPO пока крайне незначительно. Потенциал не превращается в реальные активы, заявил «Известиям» управляющий директор рейтинговой службы НРА Сергей Гришунин. В условиях жесткой денежно-кредитной политики доходность фондового рынка остается крайне низкой.

— Необходимо увеличение прозрачности на финансовом рынке, распространение индексов корпоративного управления компаний. Разрабатываемый инструмент некредитного рейтинга акций здесь мог бы сильно помочь, — заметил эксперт. — Также требуется увеличение количества качественных IPO на рынке. Здесь может помочь и ослабление денежно-кредитной политики, но немаловажно и просвещение потенциальных эмитентов о том, как проводить IPO.

Кроме того, эксперт подчеркивает, что существенно помогло бы и снижение транзакционных издержек эмитентов при выходе на IPO — пока они являются очень высокими, особенно для мелких и средних компаний.

Вместе с тем, по его словам, требуется дальнейшее развитие стратегий компаний по созданию акционерной стоимости. В этом смысле нужны усилия Банка России для стимулирования эмитентов к созданию таких систем и измерения эффективности их подходов к созданию и поддержанию акционерной стоимости.

— Кроме того, необходимо увеличение темпов приватизации с выходом приватизированных компаний на финансовый рынок. Здесь главное даже не приватизация госсобственности, а именно стимулирование семейных бизнесов и бизнесов, скупивших активы зарубежных компаний в результате их выхода, «поделиться» контролем с новыми акционерами, — отметил Сергей Гришунин.

Весь рынок капитала в России — это чуть больше 600 компаний, причем 2/3 из них — это эмитенты облигаций, а акции торгуются всего у 200 с небольшим, сказал «Известиям» гендиректор аналитической компании «Эксперт Бизнес-Решения» Павел Митрофанов. Для экономики, входящей в десятку крупнейших в мире, такие цифры выглядят удручающе.

— Российская финансовая система формировалась как банковская, то есть основным источником финансирования для бизнеса были и остаются банки, а не фондовый рынок. Поэтому даже несмотря на инвестиционный бум на фондовом рынке и приток нескольких триллионов рублей от 36 млн человек, принципиально картина не изменилась. Основная часть денег лежит на депозитах в банках, — считает эксперт.

Изменение ситуации

Инвесторы и рынок капитала любят стабильность — без нее вряд ли ситуация кардинально поменяется, заявил «Известиям» доцент кафедры «Финансы» МГТУ им. Н.Э. Баумана Дмитрий Бородин.

Участие в доступности «длинных денег» может быть весьма активным со стороны государства, в том числе через механизм государственно-частного партнерства, сказал «Известиям» доцент экономического факультета РУДН Андрей Гиринский. Немаловажна для развития рынка капиталов оптимальная фискальная политика, учитывающая возможности развития хозяйствующих субъектов на микроуровне.

— Одновременно необходимо работать в направлении долгосрочной устойчивости экономического роста и предсказуемости развития. Это касается в том числе таких важных макроэкономических параметров как инфляция, ключевая ставка, курс валюты и многих других. При планировании локального развития рынка капиталов и других сегментов финансового рынка необходимо учитывать влияние внешних шоков, в свою очередь связанных с глобализационными процессами, а также обратными тенденциями, — напомнил он.

Способы развить рынок капитала будут лежать в двух плоскостях: стимулирование и улучшение вместе с удешевлением инфраструктуры, подтвердил Павел Митрофанов. По второй части прогресс уже внушительный — наши биржи технологичны, для специфических задач уже работает инфраструктура рынка цифровых финансовых активов (ЦФА). IR-практики улучшаются на глазах, рейтинговое покрытие рынка довольно высоко.

— А вот по части стимулирования резерв для улучшений видится существенным. Из того, что на поверхности — нужно снижение ключевой ставки и стоимости денег. Более сложные и дорогие меры — это более существенные налоговые вычеты, связанные с долгосрочными вложениями в акции, субсидирование эмитентов, изменение инвестиционных деклараций страховщиков и негосударственных пенсионных фондов, — считает эксперт.

Особняком стоит вопрос странового дисконта, который очень сильно влияет на склонность владельцев выводить свои компании на IPO. Пока риски российского бизнеса оцениваются высоко, дисконтирование при определении цен размещения будет крайне консервативным. А значит разрыв между ожиданиями инвесторов и готовностью собственников по ценам будет большим.

Доля капитализации к ВВП снижается — вместо того, чтобы расти, отметил в беседе с «Известиями» завлабораторией анализа институтов и финансовых рынков Президентской академии Александр Абрамов. Также в 2025 году так и не проведено ни одного IPO. Одна из причин — недостаточно эффективная работа механизмов долгосрочных сбережений.

— В 2025 году поступления средств населения в соответствующие программы замедлились, а количество.

ИИС-3 (появившийся в прошлом году новый тип индивидуального инвестиционного счета. — Ред.) растет крайне медленно. Лишь отчасти это можно объяснить высокой ставкой — на мой взгляд, проблемы кроются в условиях функционирования этих продуктов, — подчеркнул он. — В частности, населению предлагают инвестировать на срок 5–10 лет, тогда как большинство людей готовы размещать средства максимум на 1–3 года. Возможно, стоит сделать программу долгосрочных сбережений и ИИС-3 более клиентоориентированными.

Сейчас достаточно активно обсуждается вопрос развития фондового рынка для финансирования малого и среднего бизнеса, сказал «Известиям» председатель Комитета «Опоры России» по финансовым рынкам Павел Самиев.

— Например, делается акцент на таком сегменте, как малые технологические компании, который действительно может стать локомотивом в ряде отраслей и нуждается в привлечении доступного финансирования. Как раз вопрос подключения инструментов фондового рынка к этому процессу действительно, наверное, может дать хороший эффект, — отметил он.

«Известия» направили запросы в Центробанк и Минфин, но на момент публикации ответы получены не были.