EUR/USD. Стоит ли обращать внимание на доклад МВФ?

Пара евро-доллар вчера ненадолго задержалась в рамках 17-й фигуры. Рост ключевых европейских индикаторов и слабость американского Core PCE не смогли удержать цену на дневных максимумах: уже к концу дня пара вернулась на прежние уровни.

Настроение трейдеров испортил Международный валютный фонд, который напомнил о греческой долговой проблеме. Греки в последний раз обращали на себя внимание более года назад (в мае 2017), когда Афины заявили о том, что очередной платёж в 7 миллиардов евро является неподъёмным для страны. Но тогда кризиса удалось избежать – уже в июле 2017 года Европейский механизм стабильности (ESM – Фонд помощи еврозоны) согласился выделить Греции очередной транш помощи в размере 8,5 миллиарда евро – на обслуживание долга и на погашение «тела» задолженности. Трейдеры облегчённо вздохнули и благополучно забыли о проблеме греческих долгов, хотя сама по себе проблема никуда не делась.

Собственно, об этом факте и напомнили в МВФ. Дело в том, что в августе Греция выйдет из программы внешней поддержки ESM с огромным внешним долгом, который составляет около 180% ВВП страны. Проведённые реформы принесли свой результат, и на данный момент запас ликвидности достиг 24 миллиардов евро – данной суммы хватит, чтобы обслуживать долг на протяжении последующих двух лет.

Данный факт МВФ признаёт – поводом для беспокойства стали более отдалённые перспективы. По мнению Кристин Лагард, грекам непросто будет обеспечить рост экономики страны до 3,5% к 2022 году, хотя именно такие амбиции и озвучивают Афины. Лагард предупредила, что в стране действуют политические риски, большая вероятность «усталости от реформ», потенциал к увеличению безработицы и медленные темпы роста торговли. Все эти факторы, по мнению главы МВФ, могут привести к тому, что объем резервных запасов наличности через четыре года снизится до 12 миллиардов евро.

Таким образом, Международный валютный фонд, с одной стороны, признал реальные успехи греческого правительства (в прошлом году рост реального ВВП составил 1,4%), но, с другой стороны, отметил высокую степень неопределённости относительно дальнейших перспектив (в период 2021-2022 годов и дальше).

Здесь стоит напомнить, что в конце июня Еврогруппа утвердила завершение третьей программы макрофинансовой помощи Греции. Брюссель продлил на десять лет срок погашения кредитов EFSF (Европейский фонд финансовой стабильности) и согласовал льготный 10-летний режим по выплатам процентом по данным кредитам. Что касается непосредственной финансовой помощи (речь идёт о 15 миллиардах евро), то данный транш также согласован Еврогруппой – 5,5 миллиарда пойдут на обслуживание греческого долга, а остальные 9,5 будут использованы в качестве денежной «подушки».

Но здесь есть одно «но» – чтобы вышеуказанные деньги были перечислены грекам со стороны ESM, необходимо согласие правительств всех стран ЕС. 13 июля все главы министерств финансов стран еврозоны одобрили этот вопрос – кроме Германии. Немцы приняли такое решение из-за того, что греки перенесли дату повышения налогов на продажи. Впрочем, по мнению большинства экспертов, это временная заминка – Афины в конце-концов не станут рисковать траншем, а немцы в свою очередь не станут рисковать финансовой стабильностью еврозоны. Поэтому с большой долей вероятности данный транш будет одобрен в обозримом будущем.

Также стоит отметить, что представители греческого правительства не согласились с выводами МВФ. По их мнению, валютный фонд излишне драматизирует ситуацию, акцентируя внимание на слабые стороны греческой экономики и игнорируя влияние проведённых реформ. Буквально месяц назад греки вновь «затянули пояса»: в Греции снизили уровень дохода, не облагаемый налогами, сократили размер пенсий новым пенсионерам, сократили расходы на социальные нужды и одобрили приватизацию ряда государственных компаний. Буквально через несколько недель после принятия данного пакета законов S&P повысило кредитный рейтинг Греции с уровня «B» до «B+» (прогноз по рейтингу «позитивный»).

Другими словами, проблема греческого долгов не стоит на повестке дня – и в ближайшие годы не будет актуальным. Почему же европейская валюта так остро отреагировала на столь отдалённые прогнозы? По мнению ряда аналитиков, Кристин Лагард бросила «тень сомнений» на целесообразность завершения QE в конце этого года, хотя в своём докладе напрямую об этом не говорится. На фоне сильной инфляции и снижения безработицы отчёт МВФ вчера стал своеобразным «контрастным душем», который охладил быков eur/usd.

Впрочем, подобные фундаментальные факторы не имеют долгосрочного влияния на рынок. Слишком отдалённо выглядят озвученные перспективы и слишком много «если» в сценарии МВФ. Поэтому уже сегодня трейдеры переключатся на заседание Федрезерва, итоги которого определят вектор движения eur/usd. Если тональность сопроводительного заявления будет носить осторожный и «голубиный» характер, то пара достаточно быстро восстановит свои позиции, тем более на фоне роста европейской инфляции. Основная цель коррекционного роста остаётся прежней – 1.1760 (верхняя линия индикатора Bollinger Bands на дневном графике).