Advierten que el contado con liquidación llega atrasado al balotaje

Desde los picos alcanzados, el dólar contado con liquidación acumula una baja del 15%. Esta baja provocó una caída del CCL en términos reales. Ven riesgos cambiarios tras las elecciones.

Gracias al programa de incentivo exportador, el dólar contado con liquidación baja 18% desde los máximos alcanzados en octubre.

Dicho retroceso, combinado con la inflación de los últimos meses provocó una apreciación del CCL y el tipo de cambio financiero en términos reales se ubica en su menor nivel desde junio pasado.

Advierten presiones cambiarias tras las elecciones.

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 Apreciación del peso

El CCL se mantiene debajo de los $900, luego de haber operado por encima de los $1000 durante el mes de octubre.

Desde los picos alcanzados, el dólar contado con liquidación acumula una baja del 18%, cotizando en $839.

Esta corrección del dólar podría atribuirse parcialmente al programa de dólar diferencial que alcanza todas las exportaciones y que permite liquidar el 30% al CCL y que finalizó a mediados de esta semana.

Por otro lado, el factor electoral también jugó a favor ya que el resultado de la primera vuelta, con Massa en primer lugar, supuso que la probabilidad de que se lleve a cabo la dolarización se redujera considerablemente.

La caída del dólar, combinado con la aceleración inflacionaria de los últimos meses provocó que el valor del contado con liquidación medido en términos reales se ubique en su menor nivel en 4 meses.

Esto implica un dólar financiero apreciado, lo cual deja la puerta abierta a un escenario de renovadas presiones cambiarias hacia adelante.

Los máximos de octubre del CCL de $1035 serían hoy niveles de $1128, lo cual implicaría un aumento del 32% desde los valores actuales.

Los analistas de la consultora 1816 señalaron en su último informe que la performance del CCL en las últimas semanas influyó considerablemente el Programa de Incremento exportador.

Sin embargo, también remarcaron que podríamos estar de frente a un renovado riesgo cambiario si es que el mercado percibe mejores chances de Milei, tanto por una mayor demanda de dólares como por una menor oferta.

Sin embargo, advierten que el rally en lo que queda de esta semana luce limitado.

"El potencial alcista del dólar financiero pre electoral está acotado por el hecho de que a la oferta privada se le podría sumar la intervención oficial en caso de ser necesario", estimaron.

De cara a las elecciones del próximo domingo, los analistas esperan que la demanda por cobertura cambiaria vuelva a crecer y por lo tanto, que las presiones en los dólares financieros se incrementen nuevamente.

Ignacio Sniechowski, head de research de Grupo IEB coincidió en que el tipo de cambio en términos reales se ubica en mínimos.

Sin embargo, también remarcó que dada la situación macroeconómica actual, la incertidumbre con respecto al 2024, y el deterioro del balance del BCRA, resulta difícil sacar conclusiones acerca de qué tan caro o barato se encuentra en este momento.

De cualquier manera, Sniechowski advierte que el CCL tiene como objetivo niveles superiores a los $1200 y advierte que el incremento en la demanda por cobertura en un período de elevada incertidumbre con el balotaje podría elevar las presiones cambiarias.

"Frente a la salida de reservas, el benchmark CCL calculado a partir del balance del BCRA arrojó un valor de $1249, empujado tanto por el deterioro de la hoja de balance del BCRA como por el retroceso del CCL en los últimos días", dijo. 

Además, agregó que "con los valores actuales, esto implica un desvío del 48% entre el benchmark y el valor de mercado para el CCL, equiparando el máximo histórico alcanzado en julio pasado. Esto deja en evidencia que los recientes movimientos de los dólares no responden a una mejora en la situación contable del BCRA", comentó.

El nivel de desvió actual se ubica en valores similares a los registrados antes de las PASO, cuando en aquel momento también alcanzó el 48%.

Para que el CCL alcance el nivel que plantea el benchmark planteado por Grupo IEB debería subir 43% desde los valores actuales.

Por su parte, los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI) agregaron que el CCL se encuentra en niveles más que elevados en términos históricos y consideran que una vez pasada la elección, el nivel lo determinará el discurso que tome el próximo presidente.

"En caso de que sea Massa, cuanto más pro mercado se muestre, más contenido puede quedar el CCL. Asimismo, los nombres que se barajen para ubicar el cargo de ministro de Economía y las primeras medidas que suenen desde el mismo 19 de noviembre podrían evitar niveles disruptivos. En el caso de Milei, todo dependerá de que abandone la idea de dolarización", puntualizaron.

De cara a las elecciones, desde PPI esperan que crezca nuevamente la demanda de cobertura.

"Entramos en la última semana del dólar fijo en $350 y la pregunta del millón es qué camino tomará el gobierno para resolver la marcada apreciación real artificial de los últimos tres meses. Las primeras pistas podríamos tenerlas el miércoles cuando, según Massa, se descongelaría el dólar oficial a un ritmo todavía difuso", sostuvieron.

Búsqueda por cobertura pre electoral

La búsqueda por cobertura cambiaria no solo se da a través de los dólares financieros, sino también en los contratos de dólar futuro y en las curvas dólar linked.

La incertidumbre cambiaria es elevada dada la incertidumbre electoral y los desequilibrios monetarios y económicos con los que debe lidiar la macro.

Rodrigo Benítez, economista jefe de MegaQM, advirtió que el mercado sigue tomando decisiones en un contexto de alta incertidumbre con respecto al resultado electoral.

"Se ven todavía fuertes flujos de pesos que siguen buscando cobertura cambiaria. El aumento de la brecha y la escasez de reservas han generado ese marcado sesgo en las inversiones. Esto se destaca en un mercado local que tiene un sesgo fuertemente transaccional. Como sucede en estos casos, en la medida que se acerca la fecha de la definición, el costo de esas coberturas se encarece", advirtió.

Finalmente, Adrián Yarde Buller, economista jefe de Facimex Valores agregó que en las últimas jornadas antes de las elecciones, la dinámica del mercado estará marcada por la toma de cobertura a medida que los inversores terminen de descontar un escenario 50-50.

"Ambos candidatos llegando a la segunda vuelta con chances virtualmente idénticas de ganar. Esto explica que la demanda de cobertura haya estado creciendo paulatinamente desde el lunes 23", afirmó.